煤炭石油：基礎能源消費不必過分悲觀
2017年12月18日，煤炭（中信）板塊大漲4.0%，高居市場首位，其中潞安環能、山西焦化、陜西黑貓等收獲漲停，西山煤電（+8.38%）、兗州煤業（+6.22%）也表現不俗，板塊表現符合我們對近期煤炭投資機會看好的判斷，具體的點評如下：
產量釋放依然有限，新增投資不足，行業高景氣度有望獲得較強持續性。1-11月全國原煤產量31.4億噸，月均僅為2.85億噸，與正常年份約3.1億噸的水平存在一定差距，安檢、環保等因素造成產量釋放依然有限。前11個月，煤炭行業固定資產投資累計降速擴大2.8pct至11.3%，行業資產負債率仍在68%高位，債務及人員負擔問題仍然較重，新增產能的動力并不足，需求平穩背景下，行業高景氣度持續性較強。
國內經濟需求具有較強韌性，海外經濟有所復蘇，基礎能源消費不必過分悲觀。國內經濟增長仍然較多依賴投資拉動，穩增長的背景下，固定資產投資增速的下滑非常緩慢，前11個月全國固定資產投資累計增速7.2%，較1-10月下滑0.1pct，地產、基建等投資依然具有較強的韌性。2016年三季度以來，OECD國家GDP季調同比增速從1.6%漲至2017年三季度的2.6%，美國、歐元區、日本、韓國等經濟體12月份PMI數據再創年內新高，發達經濟體經濟增長持續復蘇。整體而言，國內經濟需求具有較強韌性，疊加海外經濟復蘇，作為基礎能源消費品的煤炭需求沒有必要過分悲觀。
煤價處于強勢通道之中，利于板塊表現。已經進入旺季的動力煤，終端消耗量持續增多，根據wind數據統計，近三年11、12兩月動力煤消費總量環比9、10兩月平均增加約7000萬噸，供應有限的背景下，旺季動力煤供需關系緊張，價格以漲為主。煤焦鋼方面，經歷1個多月去庫存后，焦炭11月底以來漲勢凌厲，年底為保安全焦煤供給也有限，加之下游焦企持續冬儲補庫中，焦煤預計后期仍有一定上漲空間。焦化廠一般承擔周邊居民供暖供氣任務，民生所需或一定程度上放松焦炭環保限產，進而提振焦煤需求。
市場風格切換，周期股再度受到重視。受到經濟悲觀預期的影響，煤炭板塊自9月初至11月初大幅回調約13%，同期上證綜指上漲約0.6%，超跌比較明顯，而同期動力煤、焦煤基本處于上漲階段，行業基本面比較扎實。
11月下旬以來，以上證50為代表的白馬股下跌5.3%，隨著消費金融板塊的回調，市場也開始更多關注到基本面扎實、前期回調較多的周期板塊。
主要推薦：基于上述分析，我們對煤炭行業健康的供需格局持續性仍然樂觀，中長期煤價有望維持在中高位，板塊估值提升邏輯仍在，主要看好資源稟賦優異及國企改革催化的煤炭股，兗州煤業、潞安環能、西山煤電、開灤股份、陜西煤業、中國神華、露天煤業、山煤國際等。
